站長資訊網美團股價縮水背后：短期盈利無望？
賽道承壓、創新不足
是否盈利是影響股價的一個因素，但是更重要的是能否跑贏競爭對手，在競爭過程中變得更強。
文｜王倩
10月24日，美團股價下探到53.1港元，較發行價跌去23%。9月20日，美團以每股69港元的發行價上市，盡管股價上市之后迅速上漲，但是這種上漲態勢并未維持多久便遭遇破發。
至此，美團點評成為繼小米、海底撈等上市公司破發之后，又一跌破發行價的新經濟股公司。
《商學院》記者就美團點評股價下行，將采取哪些措施提振股價，未來又將如何向資本講故事等問題向美團點評發去采訪提綱，美團點評以“剛剛上市，需要低調”為由拒絕了記者的采訪。
那么，資本為何選擇用腳投票？
資本加持，卻也難逃股價縮水
就在美團點評股價下跌時，10月15日，高盛42億港元買入美團點評7200萬股。億歐網聯合創始人黃淵普在接受《商學院》記者采訪時表示，美團點評所在的賽道確實可以撐起大的想象空間。從賽道看，本地生活服務是十萬億的大市場，其中餐飲就有四萬億的市場，這其中能夠長出巨頭的可能性是有的。“生活服務這個賽道，就像一條大河，肯定會有非常大的魚成長起來的；美團點評的發展歷程，能讓不少人相信，它會成為那條最大的魚。”
盡管美團點評有了高盛的加持，其股價依然沒有擺脫下行的命運。在高盛買入美團點評7200萬股后，美團點評股票經過短暫上漲，再度徘徊在55-56港元之間。
在黃淵普看來，美團點評今年年內能夠維持發行價上下是很難的。“一個是因為中概股的總體市場不好，能夠維持在發行價10%-15%上下，說明基本面還算不錯，另一個是因為美團點評確實面臨阿里這一強大競爭對手的壓力。”
新對手出現 賽道承壓
資本的加持能否助力美團尚無定論，但身邊環伺的競爭對手是真實地存在，且來勢洶洶。
10月15日，在被收購后堅持“雙品牌運營”的百度外賣，正式更名“餓了么星選”。這是繼阿里宣布口碑與餓了么合并，成立本地服務公司之后的又一舉措。雖然美團點評對阿里的這一動作不予回應，但是在業內專家看來，阿里的這一動作，對美團點評產生了實實在在的影響。
就在餓了么與口碑合并當日，美團點評股價下跌。事實上，更早的消息是，餓了么半年補貼30億元劍指美團外賣。互聯網分析師李成東認為，阿里這一動作針對性非常強，至少給投資人的判斷印象，美團點評很難賺錢，尤其是美團點評的核心業務被針鋒相對的情況下。
黃淵普認為，阿里這一強大競爭對手的入局，會影響投資人對于美團點評的印象，至少投資人會認為美團點評賺錢會更難。“餓了么與口碑合并，再加上與盒馬的資源對接，雖然未必打得過美團點評，但是至少能夠拖著美團點評不賺錢。”黃淵普說道。“相比其他企業，并沒有像美團點評這樣，直接面對阿里這樣強大的競爭對手。”
科特勒中國合伙人王賽在接受《商學院》記者采訪時表示，餓了么的增長途徑與美團點評的增長途徑大致相同，二者一直都在進行正面的競爭、較量。
在黃淵普看來，事實上美團點評的運營效率已經很高。“但是餓了么有阿里的強大支持，即使阿里每年補貼20億美金給餓了么，雖然虧損，但阿里有其他盈利業務來支撐，其他業務是盈利的，用盈利來補貼虧損，對阿里影響并不大，因而餓了么背靠阿里，可以持續補貼來拖著美團點評打價格戰。”黃淵普說道。
根據美團點評的招股書顯示，美團點評收入比重最大的為餐飲外賣業務，占據營收比重61%以上。這也就意味著，美團點評目前主要依靠餐飲外賣來支撐整個營收。“阿里有強大的其他業務來支撐，而美團點評并沒有盈利較高的業務，因而餓了么可以拖著美團不盈利。”黃淵普認為，阿里這樣的心態是有的。
短期盈利無望
根據美團點評公布的2018年未經審計的年中報，也是美團點評上市以來首份財報顯示，美團點評年中營業總收入263.89億元人民幣，營業利潤虧損53.71億元人民幣，凈虧損287.57億元人民幣。經過調整后的凈虧損額增加至42億元人民幣。在年中報中，美團點評將虧損的主要原因歸結于加大投資業務以及圍繞價值鏈挖掘及把握未來的業務機會。持續的虧損意味著，美團點評尚未解決盈利問題。多位分析師認為，美團點評短期內并不會盈利。零售專家莊帥認為，美團點評現在需要把規模做大，如果過早宣布盈利，資本市場會把主要目光放在盈利數字上。
黃淵普認為，美團點評短期實現盈利希望不大，甚至2019年實現盈利可能性也不大。他認為，美團點評屬于利用規模優勢，利用壟斷為其帶來溢價。
從餓了么與口碑網合并開始，再到百度外賣品牌升級，阿里的本地生活服務公司將“到家”與“到店”業務整合，業務范圍也覆蓋餐飲、商圈、休閑娛樂、麗人、親子、健身等多個消費場景。從這些業務范圍中不難看出，阿里的本地生活服務公司與美團點評的業務有高度的一致性。這也就意味著，阿里的這一本地發生或服務公司將與美團點評展開正面交鋒。
“只要美團點評無法完全壟斷市場，在整個本地服務領域還有其他的企業，美團點評就不敢漲價。只要餓了么能夠撐得住，只要價格戰、補貼還存在，美團點評就盈利無望，”黃淵普說道，“因而個人并不看好美團點評在短期內盈利。”
從美團點評的招股書與年中報來看，美團點評目前主打的依舊是餐飲外賣業務、酒店旅游等業務，能夠支撐起美團點評更高股價的業務并沒有成長起來。美團外賣是美團點評的核心，但是這一業務是建立在它的物流配送網絡。
“現在的問題是，它這套物流配送網絡是基于它的餐飲外賣建立起來的，而餐飲外賣是很難盈利的。而一段時間內餐飲外賣都將是美團點評的主流，目前餐飲外賣的訂單占據美團點評整個配送訂單的80%以上，因而目前很難盈利。”黃淵普強調。
在黃淵普看來，是否盈利是影響股價的一個因素，更重要的能否跑贏競爭對手，在競爭過程中變得更強。他認為美團股價要想上漲，一種方式是跑贏餓了么與口碑；另一種是通過新成長的其他業務來賺錢。但是美團點評目前兩者都沒有達到。
“譬如阿里，阿里的本地生活服務業務一直是虧損的，但是阿里的其他業務在為阿里賺錢，因而阿里的整體股價不會受太大影響。” 黃淵普說道，“反觀美團點評，目前并沒有新增長的業務，短期內也無法跑贏餓了么這一背靠阿里的強大對手。那么美團的盈利就可能無望。”
新業務創新不足，存在后發劣勢
事實上，美團點評的業務模式一直備受質疑。除了餐飲外賣，美團近幾年進行著急劇的業務擴張，打車、共享單車、零售等等都有其身影，而美團點評所進入的“新”業務中，都已經有巨頭搶占了市場份額。
王興在接受采訪時表達了自己對“核心與邊界”觀點：“萬物其實是沒有簡單的邊界的，所以我不認為要給自己設限，只要核心是清晰的。”
互聯網分析師李成東認為，任何公司都有自己的邊界，不可能無所不能，重要的不是邊界在哪里，是美團點評的核心業務在哪里，競爭情況及想象空間。“有些市場是穩操勝算的，比如餐飲服務(細分非常多)，而有些市場并不容易取勝，比如出行、旅游、零售。”
在黃淵普看來，美團近年來雖然一直在擴張，但是并未表現出明顯的效果。美團點評的一個重要拓展手段是，在他人在某一領域開拓創新之后，美團點評用更高的效率去做同樣的業務。“例如外賣、酒店旅游、電影等等，都非美團點評自己的原創業務，但是卻用更高的效率，超越了業務開創者。這是因為美團點評內部運營效率很高，技術驅動能力很強。”
這也就暴露出另一問題，美團點評的業務原創能力不足。“目前美團點評完全屬于自己的原創業務并沒有”，黃淵普說，“美團點評的新業務創新能力不足，而目前美團能夠從外面學習的內容并不多了。”
由華人經濟學家楊小凱引申的“后發劣勢”概念，應用于企業發展中，即在某一領域后進入者可以學習前輩的經驗，然而當你發展到一定階段之后，會發現能夠學到的東西開始逐漸減少，會產生迷茫。在黃淵普看來，業務原創能力不足的美團，如果不增強自身的業務原創能力，將面臨“后發劣勢”的困境。
王賽認為，研究一個公司的增長有四個方面，包括用戶增長、業務增長、利潤增長、市值增長。用戶增長才能帶動業務增長，業務增長才能帶來利潤增長，最終帶來市值的增長。
而目前的美團點評，新的業務增長點尚未出現。
黃淵普認為，美團點評目前要做的，是增強自身的原創業務能力。餓了么背靠阿里，已經磨刀霍霍。正如黃淵普所說，雖然打不過，但是讓美團點評不盈利，還是可能的。
